公司23年归母净利19亿元,同增26%,契合商场预期。公司23年营收343亿元,同增13%,归母净利19亿元,同增26%,扣非净利16亿元,同增43%,23年毛利率为14%,同增2.4pct。其间Q4营收81亿元,同增0.3%,环减9%,归母净利5.6亿元,同增22%,环减9%,扣非净利4.6亿元,同增40%,环减13%,Q4毛利率16%,环减0.7pct。公司此前成绩快报公告23年归母净利19.5亿元,契合商场预期。
23年前驱体出货超27万吨,24年出货有望保持20-30%增加。23年前驱体算计出货超27万吨,同增26%,其间咱们估计三元出货量23万吨左右,同增15%,四钴1.8万吨,同增11%。Q4公司前驱体销6万吨,环降20%;Q1需求已显着康复,且公司活跃拓宽国内商场,咱们估计24年公司三元前驱体有望保持20%+增加至28-29万吨,叠加四钴2万吨、磷酸铁4万吨,算计销量34万吨,同增25%左右。产能方面,23年末三元前驱体产能近40万吨、四钴2.5万吨、磷酸铁20万吨,后续扩产将集中于韩国、摩洛哥等海外区域。
23Q4前驱体单吨扣非净利0.75万元+,24年一体化份额估计逐渐进步。23年公司三元前驱体收入217亿元,同减12%,均价10.7万/吨,同减23%,毛利率18%,进步5pct,单吨毛利1.7万,同增10%,一体化增厚赢利显着。咱们估计23全年单吨扣非净利0.63万元/吨左右,其间23Q4单吨扣非赢利0.75万元+,环增10%+。公司23年末镍锻炼在建及建成产能达19.5万金属吨,其间印尼翡翠湾5.5万吨镍铁项目23Q4产能逐渐爬满,估计Q4出货1.2万吨+(权益0.6万吨+)。此外公司布局12条RKEF+6条富氧侧吹线条富氧侧吹线年逐渐投产,镍锻炼合计出货6万吨+(权益3-3.5万吨);咱们估计25年镍锻炼总产能26万吨左右(权益17万吨),一体化份额大幅度的进步,支撑后续单位盈余。
财务费用保持较高水准,Q4经营性现金流显着增加。23年期间费用率7.6%,同增0.9pct,其间财务费用6亿元,同增20%;23Q4费用率10.5%,同增1.7pct,环增2pct。23年末存货79亿元,较年头减18%,较Q3末增4%;23年计提财物减值丢失2亿元,其间Q4计提财物减值丢失1.3亿元。23年经营活动净现金流44亿元,同减189%,其间Q4经营活动净现金流22亿元,环增74%。期末在建工程101亿元,较年头增51%。
盈余猜测与出资评级:考虑降价影响,咱们保持2024年盈余猜测,下调2025年盈余猜测,咱们估计2024-2026年公司归母净赢利23.7/28.5/34.7亿元(24-25年原预期为23.7/31.4亿元),同增22%/20%/22%,对应14x/12x/10xPE,考虑公司为国内第一大前驱体厂商,给予2024年20倍PE,对应目标价71元,保持“买入”评级。
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